[转贴]股海宝藏：辉德多元 盈利创新高

辉德多元（FITTERS，9318，主板贸服组）成立于1970年，被视为我国和区域顶尖“一站式”防火专家。

它于1994年在大马交易所第二板上市，2007年转至主板。它于2010年落实2送1红股，今年落实5股送2红股及2凭单（除权日为10月9日）。

从2009至2013年，辉德多元盈利复合年增57%，归功于持续多元化至新领域，例如产业发展、再生能源，以及废料转化为能源的业务，而最新的计划是进军“HYPRO”PVC-O’水管业务。

辉德多元估值不昂贵，处于2015财年7.8倍本益比水平，并有2013至2016财年复合年增19%作为后盾。

防火服务
2014财年上半年贡献25%营收及20%营运盈利。
辉德多元被认可为“一站式”防火专家，在东南亚也是首屈一指的业者，这业务为集团营收及营运盈利做出稳健的贡献。

产业发展及建筑
2014财年上半年贡献45%营收入及70%营运盈利。辉德多元在文良港主要商业地段，进行首个产业发展计划ZetaPark，建在KLFestival City购物广场之上，包括424单位SOHO以及470单位住宅。

目前，它已经陆续移交SOHO1的单位。接着，会开始移交SOHO2以及LOFT的单位。

由于首个计划取得成功，该集团继续于2013年推动第二项产业发展计划Zeta Deskye。这计划坐落在吉隆坡怡保路，发展总值1亿6930万令吉，是个24层楼高的共管式公寓，内有284单位，占地2.84英亩，预计于2016年首季完成。

它的下一个计划，是在万挠的50英亩地段，分割成650单位住宅发展地，发展总值达2亿8000万令吉，预计2014年底推介。

辉德多元也在开拓于巴生谷主要地区，探讨新的联合产业发展的机会。

蓬勃发展的主题乐园，是辉德多元另一个催化剂。

根据黄氏发展证券行，辉德多元也提供兴建主题乐园的全面服务，包括设计、生产和安装主题乐园的园区、石头以及水流设计工程。

这是个令人兴奋的业务，因为它已成为区域主题乐园信誉良好的承包商。

这些年来，所负责的主题乐园计划，包括KL Cosmo主题乐园、马来西亚KidZania、马来西亚乐高乐园、云顶主题乐园等。

再生能源和废料转化为能源
2014财年上半年贡献30%营收入及8%营运盈利。辉德多元是通过独资子公司Future NRG私人有限公司，从事再生能源领域业务。

这公司拥有科技，将“废料转化能源”、“废料转化资源”的解决方案，以便用来生产再生能源及让有价值的废料可以再循环。

Future NRG计划2015年在新加坡上市，这是辉德多元的催化剂。

此外，Future NRG也已与沙巴州政府签署协议，探讨使用棕油废料转化为资源和能源的商机。如果这项计划成功，盈利将会大幅提高。

“HYPRO” PVC-O’水管
辉德多元最新计划，是进军“HYPRO”PVC-O’水管业务，它是通过拥有65%股权的模力固（东南亚）有限公司进军这一领域。这将使辉德多元可从拥有庞大机会的水管更换市场中，获得良好盈利。

根据国家水源服务委员会（SPAN）的资料，我国的流失水量（NRW）高达约36%。

SPAN估计，国内有40%或5万900公里是属于石棉水管，这些水管已用了40至60年，为了于2020年将流失水量减少至23%，SPAN计划投资10亿令吉，这是根据每公里200令吉铺设水管的开销计算。

3月，辉德多元通过模力固在吉隆坡国际会展中心签约，正式获得东南亚出产PVC－O水管代理，将以“HYPRO”品牌进攻东南亚。

模力固将注入8000万令吉资本开销，在关丹建造工厂，生产西班牙新改良的“HYPRO”品牌PVC－O水管。

虽然首次开发水管业务，但它对东南亚非常有信心，因为PVC－O水管是新科技，将持有先发优势，保守估计在工厂运作后首年即2015年，本地市占可达10%。公司计划未来把业务朝向东南亚其他国家发展，打算在柬埔寨、缅甸、泰国和印尼设营销代理和分销商，而且在泰国和印尼也建立工厂出产，再扩展至东南亚。

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[转贴]股海宝藏：文语控股 书中自有黄金屋

文语控股（SASBADI，5252，主板消费产品股）是于1985年创立，家喻户晓，目前已成为马来西亚最稳固的教育出版集团，也是根据国家学校校外课程出版小学和中学教育刊物的唯一出版商，在教育出版业占有9%的市场份额，在整个出版业占有6%市场份额。

它也出版和供应作业簿、修正和教学指南、签到簿、儿童书以及实用教学产品，截至2013年8月31日止约有1380名活跃的客户，包括教育部、零售书店、补习中心以及学校。

由2010至2014年的4年半，它总共卖出5600万册的刊物。

拥有30年的经验，使它建立起良好声誉，用户对它的产品品质有信心。产品多元化，从作业簿再到学前教育积木的产品都有，比竞争者更有优势，这些客户群达到1380个。此外，公司大部份管理层都在出版界拥有经验。

在马来西亚拥有130间零售书店客户，以及200间自营书店，这使得学生及教师容易购得它的产品。

它拥有本身的内容团队，不依赖外在作者，使它可以更迅速地应对变革。例如PT3考试取代PMR考试时，它在政府宣布这项决定的不到一个月内，便出版了PT3考试的参考书。

它是根据国家学校校外课程出版小学和中学教育刊物的唯一出版商，这使是它拥有独特的地位。

此外，它也准备收购另一家出版社，这是出版国民型学校（华校）刊物的出版社。

强劲现金流 开销却不高

强劲现金流开销却不高。文语控股将全部印刷业务外包给第三方，所以资本开销不高，这也意味着年度现金流强劲。

与此同时，也将支撑50%盈利派息的股息政策。

根据过去记录，该公司每年拥有220万至1570万令吉的现金流，或相等于每股2.1至14.9仙的现金流。

竞争优势 难被复制

出版业的优势是建立在：1.有经验和有才华的编写团队；2.广泛和稳固的分销网络；3.多元化的产品，以及4.大规模出版。

过去30年，文语控股已经建立起这方面的优势，它的竞争者和新进者，很难复制它的优势。

处于良好的优势带领行业整合。与唯一的上市竞争者彩虹出版（PPG，7190，主板工业产品股）比较，文语控股占有更佳的优势，领导教育出版业整合。

在我国的教育出版业，前三大的公司占有少过25%的市场份额，其余的市场是由约200家小型出版公司瓜分，每间出版商的平均营收为280万令吉，意味着市场领导者，例如文语控股拥有很大的并购空间。

人口识字率 带动出版业

马来西亚的人均收入及人口年轻，将会带动教育出版事业增长。

于2009至2013年，我国的人均收入取得7.4%复合年增长率。

年轻人口达到1340万人，或占2013年总人口的45.2%，他们的年龄介于0至24岁。未来4至10年期，这些人口将成为该公司客户，使市场对它的产品需求不断。

除了入学学生不断增加之外，我国的识字率也在提升，这将激励出版业。

我国的识字率高达94%，越高的识字率，意味着对出版刊物的需求更高。

放眼收购 提升盈利

私人出版业者通常较没有效率以及赚幅低，而教育出版公司是一门高赚幅的行业，所以预料在未来3年，文语控股将展开策略性并购。

根据马来西亚书本出版商协会的资料显示，截至2011年9月份，它的会员当中，有143名会员或是占全体成员的81%的年营收少过1000万令吉。

这也意味着80%的竞争者税后盈利不到100万令吉，或是蒙受亏损，文语控股因而有良好的谈判能力。

收购Pearson Malaysia的书册名单只是一个开始。文语控股于2013年9月，有机会以550万令吉收购PearsonMalaysia书册名单的权力及生产权。

额外营收1000万

这是一家拥有50年历史的着名出版商，收购对文语控股有利，因为Pearson Malaysia是教育出版市场的著名品牌，以及这项收购可以为文语控股带来额外的1000万令吉营收。

7月上市之后的第一项收购行动。上个月，文语控股收购多媒体出版社，成交价100万令吉。

创新增长动力

文语控股也计划扩张至分销应用教学产品，它将在2015年中设立两个应用教学中心，因为市场对尖端教育产品的需求日渐增加。

建议中的应用教学中心，预料将提升文语控股的品牌以及形象，这也让该公司可以在未来3年，从一家着名的印刷厂商，转型成为一个多元化的教育集团。

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